中国储能网讯：在竞争激烈的批发和零售电力市场中，电力零售商通过长期合同，在日前/现货市场上从生产者手中购买电力，或自己发电，在零售市场上(再)销售。零售商必须以通常固定的预定价格提供给波动的负荷。作为市场中介，零售商有合同义务协调其上游(采购)和下游(销售)电力组合。

需求不确定性是所有大宗商品市场的共同特征，传统上是通过库存管理。对于所有商品零售商来说，库存使跨期套利成为可能，并根据供需差异促进采购和销售组合之间的匹配。

然而，在电力市场上，零售商不确定他们的客户在一天中什么时间用多少电，直到他们实际打开开关。

在标准的电力零售合同中，零售商有义务提供服务，不能减少交付(除非在所谓的“可中断合同”的情况下)。在供应方面，(大量)电量的存储性不具有经济性。电力需要同时发电和用电。这种不可存储性导致了全球大多数现货市场电力批发价格的异常高波动性。电力市场价格形成的关键维度是产品具有瞬时性质(the instantaneous nature of the product)，这导致结构性价格跃升。

无论零售商如何对冲他们的预期负荷，考虑到需求的随机性，他们将不可避免地是多或者是空。现货市场上的任何相应调整将以每小时的波动价格进行，而零售价格通常固定的时间要长得多，考虑到消费者的风险规避(通常最低1年，默认传导)。这种价格模式的不对称性加上需求的可变性，会给没有有效对冲的零售商带来非常高的损失。

事实上，零售商无法将批发价格的上涨转嫁给客户，要么是因为从长远来看可能会失去市场份额，要么是因为电价冻结了(就像美国大多数州一样)。由于负荷水平和现货价格之间存在很强的正相关和乘法交互作用，任何低于或过度收缩的头寸将在最不利的时间结算。最有可能的是，当零售商短缺(消费超过需求预测)时，现货价格就会很高，甚至高于零售价格。相反，当零售商做多时，现货价格很可能会低于他们的平均采购成本。

总而言之，需求的时变性（hourly variability of demand）、无弹性和供应的刚性(不可储存性和工厂停工)使零售商的纯利润暴露于每小时的电量和价格风险中，这两者都与天气条件相关。格和数量风险可能非常严重，因为供给和需求条件通常会发生不利的变化。

零售商的利润取决于电力需求、现货价格和零售价格。由于零售价格通常是固定的，利润很大程度上受到每小时现货价格变化的影响。因此，零售商无法通过仅按月、周或日进行远期和现货市场交易来对冲其电力销售。它们需要按小时制定风险管理策略，以减少其利润或机会成本(如果它们是自行产生的)暴露在共同价格和成交量风险下的风险。作为电力自由化的结果，出现了各种各样的对冲工具，使经济主体能够管理其风险。由于数量风险是不可交易的，套期保值包括基于价格的金融工具。在电力市场中，有效的套期保值应针对总成本（数量乘以价格）的变化，这很复杂，因为每小时的需求都在变化。面临价格和数量乘积风险的零售商利润在价格上是非线性的。因此，使用线性收益工具(远期和期货合约)的套期保值是无效的。

本文来源：Hedging strategies in energy markets: The case of electricity retailers，Energy Economics，2015，知能编译