更名为Energy Future Holdings（EFH）的TXU借助这笔交易实现私有化，本打算趁着经济繁荣大干一场，但事与愿违，受2008年金融危机、美国页岩气革命和日核泄漏事故的影响，EFH的发展始终乏力，眼下已频临破产边缘。颇具讽刺的是，这个美国迄今最大规模的杠杆收购交易，或将成为史上最失败的收购案例。
准备申请破产保护
4月16日，EFH公开表示，希望在未来几个月内提交一份预装破产(Pre-packaged Bankruptcy)的申请（预装破产是指公司先与大部分债权人达成债务重组协议后再谋求破产法庭提供破产保护——编者按）。不过，这一计划目前尚未得到KKR 和高盛等债权人的同意。
EFH发言人表示，计划以债权人85%的股权来消除旗下发电子公司Texas Competitive Electric Holdings 约320亿美元的债务，为KKR等债权人保留15%的股权，作为其在未来重组谈判的筹码。
“公司破产重组应该没有想象中的糟糕。”该发言人称，“我们从未打算退出电力市场，还将为提高德州发电能力搏一搏。”
6年前，KKR、高盛和TPG以8.5倍于营业现金流这一看似合理的价格，买下了一个人人需要的“产品”，但它们并未预见到削弱电力需求的经济危机、抑制电价的页岩气繁荣会接踵而至。
天然气价格上升，EFH高价售电的前景最终没有实现，该公司反而因气价跌落谷底而损失惨重。2007—2012年间，该公司债务增加至少180亿美元，目前背负的债务已高达520亿美元，气价暴跌致使其过去8个季度连续亏损，2014年10月还有一笔更大的欠款到期，还贷金额接近40亿美元。
气价走低和日核泄漏等不利因素，让EFH倍感煎熬。此前，EFH本打算借着气价上升推动电价上涨为手中燃煤电站和核电站找一条活路，但最终希望落空。目前，EFH控制着德州超过1/5的电力供应量，旗下拥有Comanche Peak核电站、5座燃煤电站和8座天然气电站，2007年以来为德州电网增加了2200兆瓦装机容量。
有分析师指出，EFH的陨落将牵一发而动全身，随着其债务重组，人力资源分配在所难免，德州失业率将上升。数据显示，今年3月德州失业率维持在6.4%，与2月基本持平，较一年前的7%有所下降，更是低于美国全国平均7.6%的水平。
“破烂大王”看好EFH
就在大多数同行纷纷购买EFH的优先债券（该类债券的持有人在借贷机构清盘时，具有比其他债券持有人优先索偿的权利——编者按）时，美国Appaloosa 投资管理公司创始人大卫·泰珀却悄悄买入了该公司的次级债券和垃圾债券。
业内预计，泰珀已经花费了1亿美元购买了EFH面值5亿的债券。
被戏称为“破烂大王”的泰珀是华尔街的奇才，投资那些陷入困境的公司一直是他的拿手好戏，不按常理出牌也是他每每得手的手段之一。上世纪80年代，垃圾债券蓬勃发展之际，泰珀果断地出手，为当时的雇主高盛赚取了丰厚的收益。
《金融时报》4月22日报道称，泰珀此举是押赌EFH不会很快申请破产保护，并认为该公司短期内有翻盘的可能。泰珀认为，天然气价格终将回升，目前美国气价约为4美元/百万英热单位，比今年2月平均3美元的价格略高一些，也是一年前价格的一倍以上，尽管和2007年收购案时的8美元相差甚远，但总体势头还不错。
Appaloosa指出，尽管EFH经营乏力，但2012年该公司净利润仍有52.7亿美元，是近5年来最高。据了解，Appaloosa是去年美国表现最好的对冲基金，投资回报率达到30%。
穆迪投资者公司高级副总裁吉姆·斯特德指出，面对即将到来的夏天，德州电价可能会出现小幅上扬，这对该州电力生产和销售商无疑是个利好消息，超过450万家庭和企业需要空调度日。此外，作为美国第二大州的德州，人口密集程度较高，无形中增加了电力需求，也间接刺激了电价。
市场解决一切问题?
事实上，EFH的摇摇欲坠说明，风险投资者面临的是放松管制的电力市场价格波动问题，这一波动要么将其带入天堂，要么直接坠入地狱，EFH能撑到现在已属不易。
数据显示，德州用电量居美国各州之首，约占全美12%。一直以来，德州都面临着轮流限电、持续电力紧张的威胁。负责管理放松管制后电力系统的德州电力可靠性协会（ERCOT）曾多次采取紧急措施，包括被迫从墨西哥电网购买额外电力，或是要求大型工厂和商业用户自愿临时停电，以避免全州出现轮流停电的情况。不过，随着德州人口的不断增长，未来的用电需求只会越来越紧张。
前德州监管机构负责人布雷特·帕尔曼表示，TXU自2007年变成EFH后，钱赔得越发厉害，如果此次申请破产保护成功，今年夏天德州不可避免地将出现电力短缺和大规模断电的状况。“眼下，德州电力需求增速已超过供应。”他说，“我们最大的发电商正处在养伤状态，无法有效解决州内的电力需求，希望重组能产生效果。”
据了解，美国电力改革的核心是放松管制、引入竞争、提高效率和降低电价，最早实施电改的是加利福尼亚州，德州是从1995年开始逐步解除电力市场管制，不仅开放电力输送领域，还要求在电力批发市场引入竞争。
然而，由于充分相信市场的力量，改革方案中存在固有的弊端，包括电力零售价上限过低、缺少合同或其它形式的长期供电协议等，这些弊端曾导致2000年加州大停电和电价飞涨、电力公司申请破产保护等问题。开放管制的电力市场，电力零售价由市场自行调节，而非国家统一定价，这为发电商的利润回报带来一定影响。
除了EFH，其他发电商也因气价下跌而遭受极大的损失。2012年7月，美国第三大独立电力生产商Dynegy申请破产保护，其重组计划得到法庭批准，间接为寻求债权人扫清道路。2012年12月，爱迪生国际公司（Edison International）旗下发电部门Edison Mission Energy申请破产保护，其在加利福尼亚州、伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和西弗吉尼亚州等10几个州经营着总装机超过1万兆瓦的煤炭、天然气和可再生能源发电厂，电价随天然气价格下降而大幅下滑，导致以煤炭为主要发电方式的Edison Mission Energy失去竞争力。
