数字储能网讯：全球氢能产业进入理性回调期，国外制氢公司盈亏格局呈现极端分化特征，核心与制氢技术路线深度绑定，同时受碳政策、能源成本、市场需求及宏观环境影响，整体呈现“灰氢稳、蓝氢弱、绿氢亏”的态势，不同路线企业生存状况差异显著，具体盈亏情况如下。
一、灰氢企业：盈利稳定但承压，稳居行业现金流支柱
灰氢（煤、天然气制氢）是当前国外制氢主流路线，占产能90%以上，主要集中在能源巨头与传统化工企业，凭借成熟技术、低廉原料成本和稳定工业需求，成为唯一能持续稳定盈利的赛道，同时也面临碳成本上升的潜在压力。
盈利表现：天然气制氢企业毛利率普遍维持在5%-15%，核心依赖规模化生产与原料成本控制。典型案例包括美国空气产品公司（Air Products），2025年氢能板块营收占比达28%，贡献公司30%以上净利润；德国林德集团（Linde）2025年前三季度净利润达54.81亿美元，灰氢及相关储运业务是核心盈利支撑之一。此外，美国ATMOS能源公司（usATO）作为能源企业，其氢能相关业务依托稳定能源供应，2026年一季度实现归母净利润4.03亿美元，同比增长14.52%，间接反映灰氢相关能源业务的盈利稳定性。
盈利压力：全球碳减排政策收紧推高碳成本，欧盟碳价长期徘徊在71.10-94.08美元/吨，已导致部分高排放煤制氢企业退出；美国、日本推进碳税政策，若未来碳价升至118.12美元/吨以上，灰氢成本优势将大幅削弱。同时，可再生能源制氢的发展对其长期市场份额形成冲击，部分企业已启动向蓝氢的转型。叠加2026年欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式启动收费，灰氢出口面临额外碳成本压力，进一步压缩盈利空间。
二、蓝氢企业：微利或盈亏平衡，规模化盈利难以突破
蓝氢（化石能源制氢+CCUS）作为过渡路线，受限于CCUS环节高投入与技术不成熟，国外企业普遍处于微利、盈亏平衡状态，规模化盈利尚未实现，多数项目依赖政策补贴与碳配额收益维持运营，部分项目因成本超预期陷入亏损甚至暂停。
盈利表现：仅在碳价较高、配套收益明确的区域具备微弱经济性。例如，欧盟部分蓝氢项目通过出售碳配额、获取政府低碳补贴实现小幅盈利；英国石油公司（BP）与阿曼合作的蓝氢项目，依托CO₂驱油（EOR）收益覆盖部分CCUS成本，勉强维持盈亏平衡。
亏损现状：多数项目面临亏损压力，典型案例包括埃克森美孚贝敦蓝氢项目（2025年因资金削减、需求疲软及CCUS成本超预期暂停）、壳牌公司荷兰蓝氢示范项目（2025年全年亏损，规模化扩张推迟）。核心症结在于CCUS技术未实现规模化降本，其成本占蓝氢总成本的30%-35%，导致蓝氢制造成本比灰氢高30%-50%（约21.00-25.91美元/kg），且缺乏成熟商业化收益模式，经济性高度依赖碳价与政策补贴。
三、绿氢企业：全行业亏损，少数场景显现盈利曙光
绿氢（可再生能源电解水制氢）作为零碳氢能终极方向，受电解槽成本高企、电力成本占比过高、需求疲软等因素影响，国外企业陷入全行业亏损，引发巨头收缩布局，但少数聚焦高附加值场景的企业已出现亏损收窄或盈利预期。
亏损现状：亏损幅度大、亏损面持续扩大。德国ITM Power 2024年亏损扩大至1.43亿美元，毛利率仅-15%；美国尼古拉公司（Nikola）2025年2月申请破产，截至11月累计亏损达5.61亿美元，彻底收缩绿氢业务；阿尔斯通因氢能列车故障频发、运维成本激增，陷入深度亏损并暂停绿氢布局。这一现状与全球氢能企业整体困境一致，国内同类绿氢企业2024年也普遍出现亏损扩大态势，核心原因均为技术瓶颈与需求不足。
亏损原因：成本与需求双重失衡。一方面，绿氢制造成本普遍在5.03美元/kg左右（为灰氢2-3倍），电力成本占比60%-80%，电解槽核心技术被垄断，设备成本占比超40%，规模化降本缓慢；另一方面，下游需求疲软，94%氢气用于化工领域，绿氢因价格偏高难以获得长期承购协议，多数项目产能利用率不足50%，形成“高成本→高价格→低需求→规模受限→成本难降”的恶性循环。
盈利曙光：少数布局“绿氢+高附加值场景”的企业显现转机。林德集团与BP合作的阿曼绿氢基地，利用廉价光伏电力制氢并锁定长期出口订单，目标将成本降至1.99美元/kg，预计2027年投产后盈利；西班牙雷普索尔公司（Repsol）聚焦绿氢制绿色航油，通过高附加值溢价覆盖部分成本，亏损持续收窄。此外，欧盟《可再生能源指令(RED III)》推动非生物来源可再生燃料（RFNBO）需求释放，绿氢制绿色甲醇等场景市场空间扩容，为绿氢企业盈利提供新路径，中国天楹等企业也计划2026年实现符合欧盟标准的电制甲醇规模化产能，间接带动绿氢需求提升。
四、总结
国外制氢公司盈亏分化是行业转型期的必然结果，灰氢的稳定盈利为行业提供现金流支撑，蓝氢、绿氢的亏损则反映技术突破与市场培育的阵痛。2026年欧盟CBAM机制与RFNBO政策的落地，将进一步重构氢能市场格局，灰氢面临碳成本压力加剧，蓝氢需依托CCUS技术优化突破盈利瓶颈，绿氢则有望借助高附加值场景与政策红利，逐步实现成本下降与需求爆发，推动行业逐步摆脱亏损困境，向多元盈利均衡阶段转型。
