事件
　　公司发布公告：于23 日收到国电大渡河流域水电开发有限公司《中标通知书》，确定公司为四川大渡河枕头坝一级水电站4 台套轴流转桨式水轮发电机组及其附属设备采购的中标单位，中标金额为4.85 亿元；

　　评论

　　本次大单占09 年销售收入的58.3%，今年累计订单达到16 亿：本次订单金额巨大，相当于2009 年销售收入的58.3%，而此次订单也将今年订单总额推向历史新高的16 亿，相比去年4 亿不到的订单量，增幅超过300%；抽水蓄能整体规划将超预期，明年将开始公开招标，公司拿到订单的概率增大：从调峰电源的规划上，目前抽水蓄能整体规划为2020 年总装机量到50GW。但是由于包括风电、太阳能和核电在内的新能源目前规划偏谨慎，未来存在进一步上调的可能，所以我们判断作为调峰电源重要组成部分的抽水蓄能装机目标上调是大概率事件。同时之前（包括今年）的抽水蓄能招标大多采用私下招标的方式，明年起将逐步进行标准化的公开招标。公司拿到抽水蓄能订单的可能性将增加；

　　水电行业继续复苏，明年传统水电订单预期将超过今年：我们在之前的报告中反复提及水电的行业性复苏是具有持续性的。按照目前规划2020 年3.3 亿水电总装机量测算，未来4-5 年年招标金额约在200 亿元以上。而公司市场份额约为行业的9-10%。我们认为公司有能力每年获得平均20 亿的订单量，明年订单量或许将继续超越今年；公司的价值更多需要关注订单：对于市场认为公司明年业绩对应估值偏高的观点，我们的看法是：公司价值不能只看一年的估值。由于水电设备制造和交付周期将近1 年，所以业绩反映是延迟的。明年的业绩只能反映今年订单情况。我们认为公司的价值更多的是订单驱动型的，在乐观的情况下（即考虑公司传统水电20 亿订单，同时抽水蓄能能接到一个电站对应8-9 亿的订单），明年总订单量有望接近30 亿，将在今年基础上有近80-90%的增速，而且这样的情况是很有可能实现的；

　　投资建议
　　我们预测公司2010-2011 年EPS 在0.95 和1.31，对应PE 为46 和34 倍。我们认为明年将是公司高端产品开拓的一年，如果高端产品包括抽水蓄能及其它产品的研发最终转化成订单，这将全面提升市场对公司的估值水平。同时公司订单向好的持续性仍然是可以预期的。我们继续维持对公司“买入”评级。