中国储能网讯：金浦钛业(000545,股吧)（000545）刚刚借壳ST吉药登陆资本市场之后，就发布公告称将进行非公开增发，募资不超过9.56亿元进行年产8万吨钛白粉搬迁一期项目和补充流动资金。然而无论是金浦钛业借壳上市的资产重组还是此次的非公开增发，都有很多疑点等待解开。

募投项目有蹊跷

根据11月25日金浦钛业发布的非公开发行股票预案，公司拟发行不超过9807万股，募集资金不超过95662万元，用来进行年产8万吨钛白粉搬迁一期项目的建设以及补充流动资金，公司估算仅钛白粉项目就需资金8.74亿元（见表1）。预案显示，该项目实施主体为金浦钛业下属控股子公司徐州钛白，建设用地位于徐州工业园区贾汪化工产业园内。

不过，据2011年贾汪区重大产业项目进展情况汇总报表显示，江苏金浦集团有限公司（下称“江苏金浦”）钛白粉项目选址位于化工产业园区内，计划总投资8亿元，建设年产7万吨高档金红石钛白粉生产线，年度计划完成投资4亿元，其中2011年1~6月份已完成投资600万。这则官方网站的消息表明，金浦钛业的控股股东江苏金浦早在2011年就在贾汪化工产业园内进行了年产7万吨的金红石钛白粉生产线建设。此次上市公司又抛出在同一地点建设年产8万吨的钛白粉搬迁一期项目，是不是在原来这7万吨金红石钛白粉生产线升级而来的呢？

根据公司公告，此次年产8万吨钛白粉搬迁一期项目和原来的7万吨高档金红石钛白粉项目均由徐州钛白实施。2012年金浦钛业与吉林制药有关重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书中显示，金浦钛业控股子公司徐州钛白只有一个8万吨的钛白粉项目。而在徐州市贾汪区政府的重大产业项目进展情况中，2011年中关于江苏金浦的钛白粉项目仍是总投资8亿元，年产7万吨高档金红石钛白粉生产线，并表示此项目正在开工建议中。但是2012年的该区重大项目进展中，7万吨高档金红石钛白粉生产线却踪影全无，而到了2013年该区披露的重大项目情况中，江苏金浦徐州钛白粉项目变成8万吨钛白粉生产装置。极有可能此次募投项目正是由原来的7万吨红石钛白粉项目改造而来。

但是公司在2012年末发布的重要资产重组置换公告中和本次的增发预案中，并未对由徐州钛业实施的这个项目重要变更情况进行过介绍。在贾汪区人民政府网站上，记者看到2011年贾汪区重大产业项目1~10月情况介绍中，披露了江苏金浦年产7万吨高档金红石钛白粉项目，1~10月份完成投资额为0.1亿元。

假设此次的8万吨钛白粉生产项目是当年7万吨高档金红石钛白粉项目升级而来，那么2012年发布的重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书中，徐州钛白年产8万吨钛白粉以及硫钛一体化热能利用项目的在建工程合计只有375.09万元。如果剔除了硫钛一体化热能利用项目的话，其钛白粉项目的在建工程费用恐怕更低，这与贾汪区政府2011年披露7万吨钛白粉项目已经投资1000万相差了625万元。其背后原因是什么？

此次增发中，公司称8万吨钛白粉生产项目已经于2012年12月开工，而前文所述的375万元的年产8万吨钛白粉及硫钛一体化热能利用项目在建工程是截至2012年9月30日的财务报告中披露。这显然又与此次增发预案所述该生产装置2012年12月才开工情况不一致。对于这个不断变换、建设了多年的项目，不禁让人充满担扰。

主营产品成本存疑

出现问题的还不仅是此次的非公开发行，金浦汰业下属子公司南京钛白有关成本构成同样也出现了异常。

根据披露的南京钛白主要产品工艺流程，其主要两种产品为锐钛型钛白粉和金红石型钛白粉，锐钛型钛白粉在经过前面近十几个步骤工序后进入成品，包装入库。而金红石产品还需要在锐钛型钛白粉工序后再进行若干步骤才能形成成品。也即，锐钛型钛白粉的生产成本将高于金红石型钛白粉。

据披露的南京钛白销量（见表2），其2012年1~9月，金红石型销量为2.86万吨，锐钛型销量为2.7万吨。金红石型比锐钛型多了1600吨，但两者所形成的成本（表3）中金红石型钛白粉比锐钛型钛白粉还要少395万。根据生产工序，锐钛型产品在生产线上最先完成，而金红石型比锐钛型生产工序更多，消耗更大，那么其消耗的原材料所形成的成本应比前者多，而南京钛白两者的成本却刚好相反。

南京钛白的另一产品锐钛型钛白粉，根据表2，其销量从2010至2012年9月，每年当中的销量都在上升，近三年间增加销量2800吨，递增了近11.6%。但是水电动力、人工成本和制造费用这三项与生产息息相关的成本，却同比2010年一直处于递减状态。而金红石型钛白粉制造费用随产量增加而增加。尤其是这些年社会整体人力成本一直上升，而公司的人工成本却不增反降。其成本的降低，可以变相提高公司盈利能力，并最终都将反映到南京钛白的损益表中，提高公司的利润水平。